摘要
醫療器械行業是生物醫藥的重要產業，但目前國內的醫療器械產品以中低端產品為主，自主創新能力較弱，而高端設備則基本被發達國家所壟斷。若能有效地解決國內醫療器械企業融資難、融資效率不高等問題，對推動我國醫療器械產業的科技創新具有重要意義。
本文在梳理相關文獻的基礎上，分析了在我國中小型醫療器械上市公司的融資現狀，然后通過DEA模型和多元回歸分析方法，對2019-2021年三年間我國中小醫療器械企業的融資效率進行了實證分析發現：（1）我國中小醫療器械行業上市公司融資效率不是完全有效，但平均效率呈現遞增的趨勢。(2)滬、深圳和創業板上市公司的融資效率高于其它板塊，中小板次之，科創板板塊排名最后（3）資產總額,主營營業成本,凈資產收益率會對中小型醫療器械行業上市公司的融資效率產生顯著的正向影響關系，資產負債率與會對中小型醫療器械行業上市公司的融資效率產生顯著的負向影響關系。最后提出了中小型醫療器械行業企業應該增加研發投入、減少債務融資以及擴張企業規模以增加企業融資效率的對策與建議。
關鍵詞：醫療器械行業；融資效率；中小型企業；DEA模型；多元回歸模型
一、緒論
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1.研究背景
隨著我國持續提升的居民生活水平以及醫療保健知識的普及，市場對于醫療器械行業的需求也在日益增長。自新冠疫情爆發以來，醫療器械行業受到社會各界的高度關注，通過本次疫情也體現出我國在醫療資源方面存在不足。即使國家在醫療器械行業上有出臺一些保障行業發展的相關措施，但醫療器械行業公司在融資效率方面的情況仍然不容樂觀。作為以中小型公司為主的醫療器械行業，目前國內的中小型醫療器械企業融資普遍存在融資渠道單一、規模較小以及融資效率低下等問題。在市場競爭方面受到國外高端醫療器械競爭壓力，若不能有效解決醫療器械企業的融資問題，我國在高端醫療器械方面就只能依賴進口，而靠進口的醫療器械需要支付高昂的費用，只至于增加我國居民的醫療成本。因此，解決我國中小型醫療器械行業公司融資效率低下的問題刻不容緩。
2.研究意義
醫療器械行業的發展有利于改善我國醫療服務水平，但我國醫療器械主要以中低端為主且自主創新的能力低，而高端醫療器械幾乎被發達國家所壟斷。若能有效解決我國中小型醫療器械行業公司融資困難以及融資效率低下的問題，可以促進我國醫療器械行業的科研創新。因此，對我國中小型醫療器械企業融資效率的研究，具有重要現實意義。
本文主要是為創業板、科創板、主板以及中小板市場的中小型醫療器械類公司的融資效率方面提出一些可行性的建議。雖然目前我國關于企業融資效率方面的研究比較廣泛，但是對于中小型醫療器械類企業的研究文獻則不是很多，而本文通過融資效率指標來進行橫向比較和縱向分析，從而提出一些可行性建議，進而促進我國自主研發的醫療器械類企業的發展。因此，本文的研究具有一定的理論意義。
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1.國外文獻綜述
由于西方的私有制使得企業融資存在內在效率，所以在經濟危機出現之前國外學者并沒有對企業的融資效率進行明確的定義，主要是對企業的融資結構以及企業的融資方式這兩個方面進行研究。在20世紀50年代，杜蘭特首先提出融資理論，之后就是MM理論，其理論是由美國經濟學家米勒（Miller）聯合莫迪里尼（Modigliani）所創立，MM理論是指在資本市場有效的情況下，企業在負債方面的大小是不會影響企業在經營方面的負擔的，同時也不會影響該企業的價值大小。隨后梅耶斯（Myers）在MM理論的基礎上于1966年提出了權衡理論，主要是為了說明企業如果在沒有負債的情況下，企業的實際價值其實是與企業本身承載在債務大小呈遞減關系的。到了20世紀70年代的末期，由詹森以及麥克林（Jensen,Micheal C.&Mackling William H.1976）提出了代理成本理論，其理論的核心主要是企業所有權的結構是否達到均衡的狀態是由企業股權代理成本以及企業債權代理成本所決定的。到了20世紀初期，Bachelier首次提出了有效市場這一概念，但在那個時期并沒有受到重視，直到1970年之后，Fama在結合了Roberts的相關研究理論以及薩繆爾森的經濟量化分析才開始把市場效率完整分成三部分即弱勢、半強勢和強勢有效性。Chordia T,Roll R,Subrahmanyam A（2008）在其文章中指出短期訂貨的期望回報會對市場的有效性產生一定的影響，這就是在市場的流動性信息越強，買賣價差越大，短期交易的回報回報就越大，而個人信息的價值就會越高，從而促進市場的交易和效率。Dow J,Gorton G（2012）通過對證券市場的經濟效率即股價對市場效率的影響進行了深入的分析，得出了在銀行系統可以替代投資資源在資源配置方面的結論，因此，在二級市場上，股價對經濟效率的影響不大。Kumar B,Pandey A（2017）文中通過對印度期貨市場的7種農產品的市場效率進行研究后發現，很多交易量小并且周期性短的期貨產品幾乎都是缺乏效率的，但周期性長的期貨產品在期貨價格方面與現貨的價格是基本持平的，所以提出市場效率會因為交割時間的不同而受到影響的結論。Ayodele Ajayi J（2017）主要分析了尼日利亞資本市場效率的半強式性分析，采取了隨機抽樣方法主要選取了高于平均值的樣本數據，利用傳遞函數模型來驗證企業之前的股票價格是否通過輸入和輸出指標反映當前價格，研究證明了輸入的公開發布信息對股票市場的效率具有顯著影響。
2.國內文獻綜述
“融資效率”這一詞語首次出現在國內市場就是被曾康霖所使用，自從這個新概念的出現，國內的經濟學者們就是紛紛開始了對融資效率的研究，對其的研究主要是通過企業的融資效率定義及評價這個兩個方面進行。
（1）企業融資效率定義的文獻綜述
葉春望（1997）在文章中提出企業融資效率定義應該是融資過程中出現的風險以及成本大小和獲取資金的難易程度。并在其文章中指出若企業在獲得社會中的閑散資金的過程越輕松則可以說明其融資效率越高。劉海虹（2000）和王明華（2000）從資本的重要特征–趨利性入手，其論文的主要觀點是企業融資是社會資本市場化的過程，而資本具有趨利性的特點會使得資金向高效率高回報的行業流動，對于資源會進行重新分配，以至于資源的配置效率會從行業再到公司間進行重新分配，從而體現效率的高低。盧福財（2000）在其文章中說明了企業融資其實一種籌集資金的活動，儲蓄的資金開始向著投資方向轉化才是融資效率的核心所在，同時也可以體現融資企業能以最小成本獲得最大經濟效益的能力。
（2）企業融資效率評價方法的文獻綜述
企業融資效率的融資效率評價方法在國內已經進行了大量的研究，主要包括了理論的平均方法以及實證研究。
高學哲（2005）通過研究總結了前面學者在融資效率方面的成果之后，對其涵義進行了相應的補充，之前的學者主要強調的是了資源配置在企業融資上的影響，卻沒有關注到其融資能力、成本、企業的經營能力以及融資難易程度對于融資效率的影響。郭柯磊(2012)則在其文章中提出關于我國醫療器械行業公司的融資效率的主要影響因素，主要包括：多層次的資本市場以及中小型企業法律不健全、專門的融資機構在數量上嚴重不足以及中小型醫療器械行業公司規模小以及創新能力不足的等問題對于企業的融資效率發展會起阻礙作用。
對于企業融資效率研究的實證研究法，朱冰心（2005）運用線性回歸方法對和模糊綜合評價方法對浙江11家中小企業進行實證分析，提出企業在債權上的融資效率是會遠大于企業股權融資效率。謝海林（2017）借助100家醫療器械行業公司三年間數據為樣本，運用DEA模型對其掛牌時間和規模報酬這個兩個方面進行了實證分析，研究說明了醫療器械行業公司在新三板市場的發展是存在很大潛力的。石文（2021）運用DEA-BCC模型，將蘇南地區在2014-2017年間存于上市狀態的公司為研究的數據樣本，從板塊、產業、年度以及所在城市這四個方面對市場的融資效率進行相應評價，得出蘇南地區在融資效率的提升方面存在很大空間，如果能把企業純技術效率提升，那么其融資效率也可以相應提升。
（3）文獻述評
通過對國內有關融資效率的文獻進行總結，梳理了企業融資效率的研究方法。研究方法的相關文獻主要是通過數據包絡分析方法，國內的研究主要是對創業板市場以及新三板市場的高技術公司的融資效率的進行了研究，為本文的研究提供了很大參考價值。而國外文獻在初期更注重對企業內部結構的研究，但隨著經濟危機的出現，西方學者開始重視對市場效率的研究，且更偏向對股票市場、期貨市場等的市場效率研究，對醫療器械類企業的融資效率研究具有一定的參考價值。
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1.研究目標
本文將結合企業的融資效率現狀和影響融資效率的影響因素理論分析的基礎上通過DEA-BCC模型定量對中小板、創業板、科創板上市的中小型醫療器械行業公司進行融資效率評價，結合有關因素分析尋找影響企業融資的因素，現階段企業融資存在的問題及其原因。再通過多元回歸模型分析，找出影響企業融資效率的關鍵因素，結合上述分析結論對如何提高我國中小型醫療器械行業公司融資效率提出合理建議。
2.研究方法
（1）文獻綜述法
主要是在搜集以及整理有關文獻進行有效分析的同時，深入發掘存在的客觀現實問題，歸納出與以往研究的異同之處，并尋找相關問題存在的原因，以此提出相應的建議。
（2）比較分析法
主要包括了橫向對比和縱向分析，對中小板市場、創業板市場、科創板以及主板市場近三年數據進行趨勢分析即縱向分析；后期對四個市場的醫療器械類企業的融資效率進行分析比較即橫向比較。
（3）定量分析法
本文通過對25家具有完整財務數據的中小型醫療器械行業上市公司為研究對象進行定量研究，主要是對其融資效率進行定量測度，并通過多元回歸模型對其進行分析，得出各個影響因素的相應系數。
（4）實證分析法
本文的實證研究有兩個方面，首先是運用DEA-BCC模型對中小型醫療器械行業上市公司的融資效率進行測度，最后通過多元回歸模型對其影響因素的回歸分析。
（5）規范分析法
通過對國內外相關文獻的研究思路進行整理，本文對企業在融資效率的定義、測度以及相關的影響因素進行后續的規范分析。另外，本文的實證研究還涉及到了選擇指標和模型選擇等方面的理論支持，在本文中的理論基礎部分有相應的解釋說明。
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1.研究思路
本文總結了相關文獻的研究，結合我國中小型醫療器械行業特點并且對影響醫療器械企業融資效率的因素做了相關總結。在此基礎上，結合融資結構理論、企業成長周期理論和融資效率理論，研究了融資結構、融資成本、融資風險等對我國中小型醫療器械上市企業融資效率的影響。
2.研究內容
本文的研究對象是在創業板、科創板、中小板以及滬深主板上市的中小型醫療器械行業上市公司，對其進行分析的問題主要是以下兩個方面：一個是其在2019年至2021年三年間的整體呈現的融資效率水平，另一個是對其融資效率存在影響的因素。為提中小型醫療器械行業公司融資效率提供理論指導，以及為融資問題提供有效方法。同時，對于潛在的投資者來說，可以使得他們了解行業現階段的融資效率，減少雙方的信息不對稱，便于投資者做出更加科學的決策，給出的相關建議。
研究內容可分為如下六章：
第一章為緒論，主要包括研究背景及意義、國內外文獻綜述、研究目的與方法、研究思路與內容以及研究創新點與不足。
第二章為中小型醫療器械行業融資效率的相關理論要包括概念界定、融資效率的理論基礎以及融資效率的衡量方法。
第三章為我國中小型醫療器械行業上市公司的融資現狀分析，主要包括我國醫療器械行業上市公司的融資現狀、我國醫療器械行業公司融資的影響因素以及我國醫療器械行業公司存在的融資問題
第四章為中小型醫療器械行業融資效率的實證分析，主要包括研究假設與模型設定、數據說明及實證方法以及實證結果與分析。
第五章為中小型醫療器械行業融資效率影響因素實證分析，主要包括研究模型、變量選擇及數據來源以及實證分析
第六章為研究結論與對策建議，主要包括研究結論與建議以及對策建議。（五）創新點與不足
1.創新點
目前我國對于中小型醫療器械行業上市公司的融資效率研究較少，主要是針對單個融資板塊進行分析，本文主要是通過研究創業板、中小板、科創板以及主板市場上市的中小型醫療器械類企業的融資效率進行研究并得出相關可行性建議。
2.不足之處
本次研究對象為我國中小型醫療器械行業上市公司，但具有近3年完整財務數據的研究樣本較少，加上研究時間以及本人研究能力有限，所以研究結果可能存在一定誤差。
二、中小型醫療器械行業融資效率的相關概念及理論
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1.我國中小型醫療器械行業公司的定義
醫療器械的存在主要是為了配合在醫學上的診斷、治療方案，較少醫護人員的體力勞動，以至于能提升治療精度和工作效率的勞動工具，可以體現科技的進步以及醫術的精進。根據相關的規定可以把醫療器械的種類分為以下三種：第一種是可以通過常規管理就能對醫療器械的安全性以及有效性有一定保障的醫療器械：第二種是要在醫療器械的安全性以及有效性上有相應控制的醫療器械：第三種，是可以植入人體中在生命上支持以及維持作用的醫療器械，存在一定的危險，所以在安全性以及有效性上要做到非常嚴格的管控。
醫療器械是一個多元交錯的學科，所以在醫療器械的行業劃分上并沒有相應的標準，本文通過對相關文獻查閱以及最新企業劃型標準，把在其他行業的標準劃分籠統歸結到對中小型醫療器械行業公司的界定上，如下表所示，將企業年營業收入（銷售額）低于4億元，并在職工人數上低于1000人的醫療器械行業公司歸為中小型醫療器械行業公司
表1.1企業劃型標準
2.融資效率的定義
通過對前文中企業融資效率文獻綜述的梳理和總結，本文從資金融入和產出兩個角度來界定了中小醫療器械行業公司的融資效率，在資金融入上，中小醫療器械行業公司可以在最小的風險和最小的成本下獲得足夠的資金。在產出上，以最大限度地發揮投入資本的作用和分配，使企業的經濟效益最大化。通過梳理后可以歸納為兩個方面：一是當公司在及時和充分地投入到生產運營中的資金時，可以將融資成本和風險降到最低，也就是籌資的效率。二是企業在生產、研發、銷售等各個環節中，如何合理地分配資金，使其發揮最大的作用，從而達到最大限度地發揮其價值，并提高其資源的使用效率。
（二）融資效率的理論基礎
1.修正后的MM理論
MM在1963年出版了一份關于資本結構的新的MM理論，這是MM發表的另外一篇關于資本結構的文章。修改后的MM定理指出，債務融資的方式與其它融資方式相比，具有稅盾作用，主要是因為公司要為其承擔的債務而支付的利息，但這部分利息能夠用于抵銷稅款。所以在考慮了企業稅收的情況后，修正的MM理論指出，企業的資產增值程度越高，企業的資產價值也就越高，但是這個假定并沒有考慮到企業的債務存在著一定的風險，當債務超出了企業的能力所能承擔的限度時，企業就會面臨倒閉。
2.企業生命周期理論
企業生命周期理論是企業在發展以及成長的歷程，主要包括了發展、成長以及成熟最后衰弱這個四個階段。企業在經歷了這四個階段之后一般就會面臨著消亡、穩定以及轉向這三種結局。理論的研究目的主要為了企業結合自身特點，為企業所處發展歷程做定位，讓企業能尋找到一個相對較好的營業模式保持企業的發展能力。
3.優序融資理論
優序融資是智利學者邁勒夫和美國金融專家邁爾斯在1984年提出的有關公司資本結構的理論。除了交易費用之外，還包括了信息不對稱的理論。它的理論是，在公司內部，經營者所掌握的公司信息與外部投資者通過市場或者公司公開資料了解到的公司信息并不完全一致。因為公司內部經理是負責公司整體運作，所以與外部投資者相比，公司的核心能力狀況更加深入。優序融資理論認為，正是由于這種非對稱性，導致了公司在融資過程中會選擇以內部融資、負債融資和權益融資這樣的融資方式以及順序進行融資?？梢岳斫鉃?，如果公司借錢，對外投資者會認為這是一個公司運營良好的跡象。而如果公司進行了股權融資，比如發行股份，那么外界的投資者會覺得這是個不利于投資的信號。
4.融資效率理論
（1）投入產出效率理論
Farrell（1957）在其文章中指出，要充分理解效率，必須懂得技術效率和分配效率。當技術條件相同時，將資源優化分配的能力稱為企業的分配效率。當投入達到某一特定條件時，將投入價值最大化后，獲得最優產出的能力稱為技術效能。因此，要實現企業的最佳效率，就必須將技術和資源的分配優化到最佳。
（2）帕累托效率理論
其理論認為提高效率的過程其實就是資源配置優化的過程，當帕累托沒有任何的改進空間的時候，也就是無法讓自身的境況變得更好也沒有辦法讓他人的境況變得更差，這就說明了此時的資源已經是最優化的配置了，相應的融資效率也是達到最優的狀態了。所以，只要不斷的進行帕累托改進，經濟效率也會相應提高，當沒有改進空間時，就只能是犧牲他人的經濟利益來成為自己增加利益的代價。
（3）卡爾多—?？怂剐世碚?/p>
卡爾多賠償原則是基于改革的得失來判斷改革的可行性，在改革的過程中，受損的一方可以從受益的一方面獲得最大程度的滿意，那么這次改革就是可行的。?？怂箘t相信這種假定并不符合實際，他主張在社會經濟發展的下，公司生產率回增加，所以人們的福祉就能得到改善。因此，?？怂拱芽査??？怂沟挠行詫W說加以改進，即在財產轉移時，所獲得的財產要比所獲得的財產少，這是由于在這一進程中所獲得的利益多于所發生的的成本代價。
?。ㄈ┤谫Y效率的衡量方法
對于企業融資效率的評價方法，現階段已經有很完善的體系了，不管是對企業的生產經營效率的測度問題還是對企業的技術效率的測度問題，以及定性到定量分析企業的融資效率，都有相應的方法可以進行測評。主要有熵值法、灰色關聯度分析、模糊綜合評價法以及數據包絡分析方法。
1.熵值法
熵值法是根據各個指數的變化程度來確定其權重，是一種具有客觀性的賦權法，主要是為了避免一些人為因素上的誤差，但因為沒有考慮到指數自身的重要性，所以有時確定的指標權數會與預期的結果會相差甚遠。
2.灰色關聯度分析
通過分析判斷之后對各個因素的順序進行排列，如果測量的各項融資效率指標數值的大小和理想型情況下的數值大小之間的差是用于評測企業融資效率的高低，那么就會體現關聯度，但對于理想值的大小規定是存在一定的個人主觀性的。
3.模糊綜合評價法
模糊綜合評判是將定性的研究轉化成量化的方法，具體的實施過程可以分成四個階段：第一個階段是對各要素進行歸類，然后再結合所要考察的公司的財務績效評估的結果，得出一個評估集合。二是對各因子的大小進行了進一步的確定，第三是建立相關的矩陣，第四是綜合了各因子的構成，從而得出了評估的結論。這種方法的優點是操作更方便，結果也更清楚，但是在設置權重的時候，會有主觀的影響，這就導致了計算的偏差。
4.數據包絡分析方法
數據包絡分析方法來用于解決有多輸入和多輸出的測量問題。利用幾何方法對多個決策項的輸入和輸出指標進行運算，得出的最大值可以方便地進行效率判定，最終根據評價目標的不同，判定標準的遠近和效果的有效性。
三、我國中小型醫療器械行業上市公司的融資現狀分析
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1.我國醫療器械行業上市公司數量分析
近些年來，在政府的大力扶持下，我國醫療器械行業迅速發展。2021年國內醫療器械行業企業的IPO規模將創歷史新高，醫療器械行業上市企業總數已經達到143家，醫療器械行業上市公司的市值也高達25884億元。我國醫療器械行業2021年新增上市公司數量為37家，與2020年已有大幅增長數量的21家相比更是得到了快速的增長。而在香港交易市場方面，我國新增的醫療器械行業上市公司有12家，是2020年新增2家的3倍之多，也占據了香港交易市場在醫療器械行業上市存量的40%之多，可見我國新增的醫療器械行業上市數量呈逐年遞增的趨勢，也反映了我國醫療器械行業發展速度之快，如圖3.1所示。
數據來源：中商研究院
圖3.1醫療器械行業2019-2021年新增上市企業數量
2.我國醫療器械行業上市公司融資規模分析
從圖3.2可知，2021年我國醫療器械行業上市公司IPO募集資金高達596億元,與2020年相比，2021年的融資規模增加了107%，其中在A股和香港股市分別為257億和339億。2021年，國內醫療設備器械行業上市企業的IPO平均募集資金為16.1億元，較上年同期增加17.4%，說明在醫療器械領域，上市公司的資金規模在不斷增加。
數據來源：中商研究院
圖3.2醫療器械行業2019-2021年上市企業募集資金
3.我國醫療器械行業上市公司上市板塊分析
從圖3.3可知，2021年，我國新增上市的醫療器械上市企業中，有44家企業于科創板板塊上市，于創業板板塊上市的有41家企業；香港交易所上市的有30家企業；滬深主板及其他板塊上市的有28家企業。而香港交易所也是首次以30家新增醫療器械行業上市公司數量超過于滬深主板的新增醫療器械行業上市公司數量28家，可以看出近3年我國醫療器械行業上市公司分布最多的板塊是創業板，而科創板的上市數量規模也在快速增長，在2021年在科創板上市的醫療器械行業公司是最多的，可見我醫療器械行業上市公司主要以創業板和科創板上市為主。
數據來源：中商研究院
圖3.3 2019年-2021年我國醫療器械行業上市板塊分布情況
4.融資方式
醫療器械行業公司的發展，涉及到產品的研發、生產和銷售的推廣，是一筆巨大的投資，因此，企業要想擴張，必須要有內部的融資和外部的融資。
（1）內部融資
對于醫療器械行業公司來說，內部融資就是企業運用自有資金對產品的研發、生產以及銷售各個環節的進行投入，而醫療器械行業公司的內部融資主要受市場環境以及企業自身的規模這兩個方面的影響。一般醫療器械行業公司的內部資金來自于原始股東的資金投入或者企業經營后留存的利潤額，或者通過變賣自有資產以及做財產抵押擔保來獲得資金。與其他融資方式作對比，內部融資更加快捷且安全，但由于醫療器械行業公司的規模并不是很大，所以內部融資是沒有辦法滿足企業對于資金的需求的。
（2）直接融資
本文講述的直接融資是指醫療器械行業公司通過發行股票或者債券進行融資的方式，而中小型醫療器械行業公司在各個上市板塊都有上市公司，但主要是在科創板和創業板上市，表3.3是截選一部分有代表性的中小型醫療器械行業上市公司的融資方式。
表3.3中小型醫療器械行業上市公司在各個板塊的融資方式
數據來源：同花順數據庫
從表3.3可以看出中小型醫療器械行業上市公司在中小板和創業板的直接融資方式主要是靠股票首發，中小板有比較少的企業還會通過增發股票進行直接融資。創業板和主板的直接融資方式比較多樣，企業可以通過股票首發、增發、配股以及發行可轉債。
（3）間接融資
醫療器械行業公司的間接融資主要是通過銀行機構貸款、非銀行金融機構貸款以及融資租賃。因為醫療器械行業公司主要以中小型企業為主，有著企業規模小以及抗風險能力低下的特點，所以在獲得銀行貸款時是比較困難的。而融資租賃主要有兩種模式，一種是分期的模式，即企業與銀行合作在賣出設備時，客戶與銀行簽訂分期償還合約。另一種是直租模式即一次性交付，企業會先以客戶的需求將相關設備進行制作，在設備完成之后，簽訂到期合同，按照合同中約定的相關價格，企業再將設備買回。
（4）政策性融資
醫療器械行業公司的政策性融資主要是政府作為中小型醫療器械行業公司的擔保對象，增加中小型醫療器械行業公司的信用值。但現階段政策性融資對醫療器械行業公司還不太適用，因為政策性融資在企業的審核方面比較嚴格手續也非常的繁瑣，所以一般處于初創期的醫療器械公司都無法通過相關審核。甚至郭柯磊（2012）在文章中指出，我國目前還沒有針對醫療器械發展的具體政策，應該借鑒美國、歐洲等發達國家，制定健全的法律保障體系和金融支持政策，促進醫療器械行業的健康發展。
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1.宏觀經濟環境
在經濟發展的過程中，會有衰退期以及繁榮期，當經濟運行存于衰退期時，會使得市場的投資需求減少，投資意愿減弱，以至于醫療器械行業公司可以獲得融資難度變大。當經濟運行存于繁榮期時，市場的投資意愿高漲，醫療器械行業公司獲得投資就更多。在實行財政、貨幣政策之后，利率的傳導作用會逐漸地傳遞到資本市場。而貨幣和財政政策都會對利率產生影響，因此，投資就會考慮把錢變成投資，或者把錢存起來，進而想到醫療器械行業公司的融資效率。
2.融資環境
融資環境的健康與否離不開法律制度完善程度、資本市場是否成熟以及行業幫扶職責力度的大小。隨著市場的不斷發展，我國在融資渠道上已經越來越多元化，這也使得醫療器械行業公司的融資成本逐漸攤薄，融資風險也在不斷降低。所以對企業融資渠道進行規范化管理是非常必要的。此外，還應該就市場信息披露這一方面盡力做到透明且公開化，減少信息的不對稱型，才能建立一個良好的融資環境。
3.企業規模
對于企業而言，企業規模越大則其進行融資活動時優勢就越大。因為規模大的企業一般具備雄厚的資產以及體系健全的公司制度，可以通過多元化發展來減少企業可能在經營上面對的風險，以至于企業發展可以更加安全穩健。在資本市場中也更容易得到投資者的追捧以及支持，所以在融資成本上也會相對較低，從而使得企業融資效率提高。而對于中小企業而言，因為規模小、治理結構不完善以及制度體系不健全的問題，在資本市場進行融資時會存在一定難度，加上其本身在經營上的不確定性以及風險高的特點，很難到投資的信任以及支持，所以融資成本會相對偏高，以至于企業融資效率變低。
4.融資結構
具體是指企業通過債務融資和股權融資之間的比例關系這將直接關系到公司的籌資費用，進而對公司的財務效益產生一定的影響。從國外的金融學角度來看，用債券籌資來籌集資本的費用要比用股票籌資要少，因此可以增加公司的融資比重大小進而減少企業在綜合融資成本上支出。但如果只是不斷的提高債務融資在融資結構中的比例，那么過高的財務杠桿可能會讓企業面臨財務危機，進而影響企業在經營上的日?；顒?，使得企業的融資效率減低。所以企業要考慮經營的實際情況對融資結構進行合理調整，使得企業融資成本減低，提升企業融資效率。
5.成長能力
成長能力是企業發展潛力的體現，根據代理成本理論的觀點，企業的成長能力是會對企業的融資效率進行多方面影響的。對于成長性較好的企業而言，其在行業中的競爭力較強，容易在資本市場中得到投資者在資金上的支持，所以融資成本也會相應減低，企業的融資效率也會隨即提升。
6.營運能力
企業的經營能力反映了其對自有資產的經營和利用，一般采用資產的周轉速度來衡量公司的運營能力。如果公司的總資產的周轉率較高，則表示公司可以將現有資源快速投入到生產經營的活動中并快速回籠資金，之后在進行下一次的投入以及產出循環，使得企業的資金不會出現閑置的情況，可以對融入資金進行高效利用。所以企業在營運能力上的不斷提升可以提高企業的融資效率。
（三）我國醫療器械行業公司存在的融資問題
就整體而言，企業規模小、需要的資金量大、融資風險程度高、回報周期長以及政府補貼不足是醫療器械行業在融資上存在的劣勢，醫療器械行業公司不能及時融入足夠的資金，是無法滿足企業的正常生產以及產品研發的，可能會讓醫療器械行業公司的發展出現停滯。除了融資難之外的問題甚至還有醫療器械行業公司存在嚴重的資金閑置問題，企業并沒有把資金用于技術生產上，這與自主創新以及上市是為了募集資金用于生產研發的初衷是相悖的。
1.融資難度大
因為初創時期的醫療器械行業公司具有規模小以及科研難度大。需要的資金量大且投入時期長的特點，很難讓投資者所接受。這使得醫療器械行業公司在創新研發上面的發展有所停滯。得不到資金支持的醫療器械行業公司在研究創新上很難有建樹，很難生產出有創新性的產品，以至于市場競爭力下降，企業的利潤也會相應減少，從而用于后續企業生產發展的資金不足，進入一個死循環。
2.閑置資金利用率低
在融資難的問題之外，有些醫療器械行業公司會存在資金募集超量的問題，以至于企業會存在大量的閑置資金，也未能把閑置資金用于科研生產上面，這是對資金浪費，這樣的融資是無效的。醫療器械行業上市公司如果把閑置資金放著且不對其進行處理的話，其實是與企業上市的目的相悖的，也會使得融資資源的浪費。
3.政府補貼不足
政府補助是指政府對中小型企業的成長給予無償型的資質捐贈，主要包含兩類，一類是企業在遇到不可抗力因素影響導致停工停產的補助。另一類用于支持企業的生產發展，主要是針對高新技術企業的研發支出補貼，有利于企業在研發資金上的投入。但在2019-2021這3年中，25家中小型醫療器械行業上市公司的政府補貼資金為0，可見對于中小型醫療器械行業公司的政府補助力度較小，無法滿足中小型醫療器械行業公司的資金需求。
4.研發投入不足
從圖3.5以及圖3.6可知，2019-2021年3年間25家中小型醫療器械行業上市公司的研發費用總額可以看出，近3年這25家中小型醫療器械行業上市公司的研發費用支出總額呈遞增趨勢，而研發支出占總營業收入的比重卻逐年遞減，可見中小型醫療器械行業上市公司在研發投入上支出偏低。
醫療器械行業作為高新技術產業之一，企業的大部分資金都是用于研發支出，且具有研發周期長以及創新率低的特點，一些初創企業很難將投入轉化為成果。所以企業研發資金上的支出不足會使得企業出現產出時滯的問題，只至于出現規模不經濟的情況。
數據來源：同花順數據庫
圖3.5 2019-2021年研發費用總額
數據來源：同花順數據庫
圖3.6 2019-2021年研發支出占營業收入的比重
四、中小型醫療器械行業融資效率的實證分析
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對于企業融資效率的測評，通常通過適用于有多項投入指標和產出指標的融資測度模型DEA模型。DEA模型根據規模報酬被否可變又分為兩種模型，第一種是DDR模式，該模式適合于當公司規模報酬相同時，而在企業規模報酬變化時為BCC。因為中小型醫療器械行業企業其規模報酬并非一成不變，因此，本文采用DEA-BCC模型，對其進行了實證分析。以下為BCC模型公式:模型假設有n個決策單元即DMUj，(j=1,2…n)，且每一個決策單元有會有m種輸入，主要是用向量Xj=(x1j，x2j,…xmj)>0表示輸入值:有s種輸出，記Yj,=(y1j,y2j…,ysj)>0為輸出值。假設評價的決策單元為DMU，則基于輸入的BCC模型(P)和基于輸出的BCC模型(D)分別為:
本文運用BCC模型對企業的融資效率進行了測算，得到了綜合技術效率、純技術效率和規模效益三個指標。綜合效率是衡量公司資本投資和經濟效益的一個指標，是純技術效率和規模效益的乘積，當兩者都是有效的時候，綜合效率就是最大的。純技術效率則反映了公司的經營管理水平，指標數值越小代表著企業在經營管理以及企業結構上存在問題，需要根據相關情況進行改良和精進。規模報酬主要表示的投入對于產出的關系，即企業投入資金上面是否存在投入不足或者有冗余量的問題，但指標數值過低時，就要根據實際情況判斷企業是存在投入不足或者投入有冗余的情況，根據實際情況進行相應調整。
?。ǘ祿f明和指標選取
我國中小型醫療器械行業上市企業投入指標及產出指標的選取
1.投入指標
（1）資產總額
用資產負債表上面的總資產數額大小來表示企業規模，因為不管企業通過哪種方式進行融資，最終都會體現在總資產這個指標上面。
（2）主營業務成本
根據中小型醫療器械行業特征，公司的主營業務成本是用來研究開發的，它可以反映公司對研發項目的投資情況，從而對未來的利潤進行預估。
（3）資產負債率
它反映的是公司的資本構成，它能夠判斷公司的融資狀況，當這個指標上的數字超過一定界限時，就意味著公司可能會出現財務危機。如果在在此項指標上面的數值過小，說明企業主要運用只有資金進行生產經營，但是只依靠自有資金是不夠的，相應獲取外部資金對企業本身經營發展是有好處的。
2.產出指標
（1）主營業務收入
中小型醫療器械行業上市公司的主要營業收入是通過對自有產品的銷售，可以直接反映企業的收益情況，同時也可以看出企業在資金融入后產生的經營效率。
（2）凈資產收益率
可以直觀的看出企業的獲利情況，也可以表示企業在獲得資金投入轉化為企業利潤的能力。對于投資者來說，這個指標的大小代表了其可以得到回報大小，指標數值較大的企業對于投資者有一定的吸引力。
（3）總資產周轉率
反映的是公司的資金使用情況，也是公司技術力量的反映。
（4）無形資產增長率
中小型醫療器械行業作為一個技術密集型產業，其主要反映了其技術創新的實力和其投資后的產出。
3.數據選取及處理
通過篩選我國中小型醫療器械行業上市公司共有54家，有2019至2021年三年間完整財務數據的企業共有25家，本文通過DEA模型中BCC模型對以上25家企業的財務數據進行模型測度，對以上25家企業的融資效率進行測評。但實際運用中，因為投入指標和產出指標的不同，會存在不同的量綱，而模型測度使用軟件DEAP需要指標數值為正數，所以需要對模型進行無量綱化處理，具體如下圖4.1所示:
圖4.1無量綱化公式
本文數據來源于同花順數據庫以及醫療器械行業上市公司的財務年報，利用excel軟件和deap2.1軟件對數據進行處理。
?。ㄈ嵶C分析
本文通過規模報酬可變模型BCC模型對我國中小型醫療器械行業上市公司進行融資效率測度，BCC模型可以在不受規模效率影響下對企業綜合技術效率效率進行測度，符合中小型醫療器械行業的效率的測評條件。根據DEA模型在企業融資效率上面的度量標準，可以把融資效率值分為以下4個梯度，0-0.5,0.5-0.8,0.8-1，1。分別為弱有效，較弱有效，較高有效以及有效，所以在效率值等于1是最大效率值即融資有效。如表4.2所示：
融資效率等級低效率較低效率較高效率最佳效率
通過測度，25家醫療器械行業上市企業在2019年至2021年三年間的平均融資效率如圖4.3所示。
圖4.3中TE、PTE、SE分別表示企業的綜合技術效率、純技術效率以及規模效率。
從上圖4.3看出2019年-2021年間的平均綜合技術效率分別為0.69、0.72、0.77，總體呈現上升趨勢，2019年-2021年間的平均純技術效率分別為0.84、0.90、0.94，也是呈現上升趨勢，2019年-2021年間的平均規模效率分別為0.79、0.80、0.81同樣也是呈現平穩上升的趨勢。由此可以看出，在中小型醫療器械領域中，當企業的技術效率以及純技術效率都能達到最優時，其綜合技術效率也是最優的。從測度整體上來看，2019年-2021年間的平均純技術效率到達其三種效率值的最高值。
1.中小型醫療器械行業上市公司融資效率的基本分析
表4.4中小型醫療器械行業上市公司融資效率的基本分析
從上圖4.4可得知，本次研究的25家中小型醫療器械行業上市公司中，2019年處于低效率的公司占比為28%，共有7家企業，處于較低效率的公司占比為28%，共有為7家，而較高效率的公司占比為16%數，有4家企業，達到最優效率的公司共有7家占比28%。2020年處于低效率的公司占比為20%，共有5家企業，處于較低效率的公司占比為40%，共有10家企業，而處于較高效率的公司占比為32%，共有8家企業，達到最優效率值的公司占比為32%數，共有8家企業。2021年間處于低效率的公司占比為8%，共有2家企業，處于較低效率的公司占比48%，共有12家企業，達到較高效率以及最有效率值的公司數分別為4家、7家，占比分別為16%以及28%?？梢娫?021年中處于低效率的公司數最少，處于較低效率的公司數在2019年最少，而達到較高效率的公司數在2019年以及2021年最多，達到最優效率值的公司數同樣也是在2019年以及2021年時最多。從總體上來看，中小型醫療器械上市公司在2019年-2021年間的效率是穩步提升的。
圖4.5 2019年至2021年的效率分布
2.中小型醫療器械行業上市公司的融資效率基于上市板塊分析
在本次進行研究的25家中小型醫療器械行業上市公司中，于科創板上市的公司數有8家，創業板上市公司數有12家，滬深主板上市有3家，中小板有2家。以綜合技術效率指標做為公司融資效率值的主要參考對象，四個板塊間的平均效率如下圖4.6所示。
圖4.6 2019-2021年各個上市板塊的融資效率
從圖4.6可得出于科創板、創業板、滬深主板以及中小板上市的中小型醫療器械行業上市公司2019-2021年間的平均融資效率值分別為0.60、0.78、0.90、0.64。其中融資效率最高的是滬深板塊上市的公司，其次是創業板上市以及中小板上市的公司，融資效率最低是在科創板上市的公司?？梢娭行⌒歪t療醫療器械行業上市公司的融資效率與選擇融資的平臺關系密切，越在成熟的平臺融資效率越高。
3.中小型醫療器械行業上市公司的融資效率基于效率角度分析
（1）綜合技術效率
圖4.7是2019年至2021年間綜合技術效率在四個梯度的上市企業分布數量，可以看出處于0-0.5的上市公司數量呈下降趨勢，而處于0.5-0.8的上市公司數量呈上升趨勢，存于0.8-1和1的上市公司數量在2020年開始減少，但在2021年又呈上升趨勢，從整體上看綜合效率呈上升趨勢，可見中小型醫療器械行業上市公司的融資效率也會隨著企業的不斷創新和發展而受到影響。
圖4.7 2019-2021年融資效率分布
?。?）純技術效率分析
如下圖所示，2019年至2021年間，存于0-0.5的企業呈下降趨勢，存于0.5-0.8的公司數量也明顯減少，存于0.8-1的公司數量呈明顯上升趨勢，而達到1的公司數量在2020年增加，于2021年減少。結合上述研究數據，可見綜合技術效率處于0-0.5的公司數量呈下降趨勢，而純技術效率存于低效率的公司數也呈下降趨勢，規模效率存于的低效率的公司數據近乎為0，所以可以推測純技術效率對中小型醫療器械行業上市公司存于低效率有很大影響，進而說明該行業融資效率受企業在經營管理方面以及盈利能力影響。
圖4.8 2019-2021年純技術效率分布
?。?）規模效率分析
如圖4.9所示，2019年至2021年間，規模效率存于0.5-0.8的公司數量呈下降趨勢，而存于0-0.5、0.8-1以及1的公司數量先上升后下降。結合研究數據可知，每年綜合技術效率在達到有效值的公司數均小于在純技術效率達到有效的公司數，可見期間有企業并沒有在規模效率上達到有效值，可以得出中小型醫療器械行業上市公司在生產方面的需求與實際的生產規模不匹配，應該作出相應的調整。
圖4.9 2019-2021年規模效率分布
（四）實證結果分析
就整體而言，我國中小型醫療器械行業上市公司融資效率沒有達到完全有效，當企業純技術效率存于低效率時，對企業的融資效率會有很大的負面影響，可見企業經營管理水平會一定程度影響企業的融資效率。通過對企業的規模效率進行分析后發現，企業規模效率整體呈增長趨勢，但還沒有到完全有效，即現階段企業的生產規模還存在不合理的配置，導致企業融資效率沒有達到完全有效。而企業的平均效率呈現遞增的趨勢，可見近三年中小型醫療器械行業的融資效率在逐步提升。從我國中小型醫療器械行業公司在2019-2021年三年間在各個板塊上市的融資效率來看，滬深主板上市的公司融資效率是優于其他板塊的，其次是創業板、中小板塊最后是科創板。
五、中小型醫療器械行業融資效率影響因素實證分析
本文運用DEA方法，對國內中小醫療器械行業上市企業的融資效率進行了測算，并對其評價結果進行了實證研究。再通過多元回歸模型對中小型醫療器械行業上市的公司的融資影響進行建模分析，為進一步提出改善該行業融資效率的建議做實證支撐。
(一)變量選擇及數據來源
1.變量選擇
模型選擇中小型醫療器械行業上市公司的綜合技術效率作為因變量，在查閱相關文獻后，本文從企業規模、運營資本集中度、資本構成、利潤水平四方面進行了研究。最后篩選出資產總額、主營業務成本、資產負債率、以及凈資產收益率這4個財務指標作為影響因素變量。
（1）資產總額
用于代表企業規模，一般而言，企業規模越大其對抗風險的能力就越強，在融資方面也會比其他小規模的公司容易的多，所以筆者認為企業規模與中小型醫療器械行業上市公司的融資效率呈正相關關系。
（2）主營業務成本
用于表示企業運營資金的集中度，中小型醫療器械行業是一個技術密集型產業，在產品的研發以及制造過程需要大量資金投入，所以筆者認為企業在主營業務成本有比較多的支出是可以放映出企業在資金方面有較好的利用，對于后期企業的發展也會有比較好預期。所以兩者應呈現正相關關系。
（3）資產負債率
用于表示企業的資本結構，可以看出企業的負債情況，結合相關理論分析，筆者認為資產負債率應于企業融資效率呈負相關關系。
（4）凈資產收益率
用于表示企業的盈利能力（ROE）。對于投資者而言，企業的ROE數值越大則其能夠得到回報也會越大，企業能夠提高投資的投資意愿，ROE數值大也說明出企業在生產經營以及盈利方面的能力強，也反映出企業的資金配置效率高，所以筆者認為凈資產收益率應于企業融資效率呈正相關關系。
2.數據來源
自變量數據來自于同花順數據庫以及企業財務報表，而因變量數據則來自第四章對企業的融資效率測度即中小型醫療器械行業上市公司的綜合融資效率值。
（二）實證分析
1.研究假設及模型設定
通過梳理提出以下4個假設：
假設1：公司資產總規模與與中小型醫療器械行業上市公司融資效率呈正相關關系
假設2：主營業務成本與中小型醫療器械行業上市公司融資效率呈正相關關系，
假設3：凈資產收益率與中小型醫療器械行業上公司市融資效率呈正相關關系
假設4：資產負債率與中小型醫療器械行業上市融資公司效率呈正相關關系
2.相關性分析
首先是通過spss系統進行對相關變量的相關性以及共線性進行分析?？蓮谋?.1中數據可知資產總額,主營營業成本,凈資產收益率在1%的置信水平下會對中小型醫療器械行業上市公司的融資效率產生顯著的正向影響關系。在5%的置信水平下資產負債率與會對中小型醫療器械行業上市公司的融資效率有明顯的負面效應。此外，通過多次共線性分析，結果表明，所有VIF值都小于5，說明沒有共線性問題；同時，D-W接近于2，表明模型間不具有自相關性，即各采樣點間沒有相互聯系，說明模型較好。
3.擬合度分析
前文主要是分析了模型的相關性以及共線性，現階段是對模型的擬合度進行分析，主要是由通過R2值大小來反映，若R2值越高則可以說明模型的擬合度較好，通過實證結果可以得到P值為0.000的情況下R2為0.543，說明模型整體的擬合優度較好。
4.回歸結果
通過以上方程式可得出以下關系：
（1）資產總額與企業融資效率呈正相關關系
在1%的置信水平下，資產總額與中小型醫療器械行業上市公司融資效率呈正相關關系，假設1成立?；貧w系數為0.008即資產總額在其他條件不變的情況下，單位變動一個單位，則中小型醫療器械行業上市公司融資效率上升0.008個單位。說明現階段中小型醫療器械行業上市公司在配置資金于擴大企業規模上是良性的，企業規模越大融資效率越高
（2）主營業務成本與企業融資效率呈正相關關系
在1%的置信水平下，主營業務成本與中小型醫療器械行業上市公司融資效率呈正相關關系，假設2成立?；貧w系數為0.0438即主營業務成本在其它條件相同時，一個單元的變化，則中小型醫療器械行業上市公司融資效率上升0.043個單位。說明中小型醫療器械行業上市公司在主營業務成本上投入的越多，則融資效率越高。
（3）凈資產收益率與企業融資效率呈正相關關系
在1%的置信水平下，主營業務成本與中小型醫療器械行業上市公司融資效率呈正相關關系，假設3成立?；貧w系數為0.007即凈資產收益率與在其它條件相同時，一個單元的變化，則中小型醫療器械行業上市公司融資效率上升0.007個單位。說明中小型醫療器械行業上市公司的凈資產收益率越高則融資效率越高。
（4）資產負債率與企業融資效率呈負相關關系
在1%的置信水平下，資產負債率與中小型醫療器械行業上市公司融資效率呈正相關關系，假設3成立?；貧w系數為-0.004即資產負債率與在其它條件相同時，一個單元的變化，則中小型醫療器械行業上市公司融資效率下降0.004個單位。說明中小型醫療器械行業上市公司的資產負債率越高則融資效率越低。
?。ㄈ嵶C結果分析
運用多元回歸模型進行建模分析后發現，資產總額、主營營業成本以及凈資產收益率會對中小型醫療器械行業上市公司的融資效率產生顯著的正向影響關系，即呈正相關關系。而資產負債率會對中小型醫療器械行業上市公司的融資效率產生顯著的負向影響關系，即呈負相關關系。所以對于中小型醫療器械行業上市公司而言，適當通過擴張企業規模的方式以及增加企業在研發費用方面的投入是能夠有效提高中小型醫療器械行業上市公司的融資效率，并且通過降低在債務方面的融資比例的方式也是能夠有效提高中小型醫療器械行業上市公司的融資效率。
六、研究結論與對策建議
?。ㄒ唬┭芯拷Y論
本文通過查閱文獻以及對2019-2021年三年間我國中小型醫療器械行業上市公司融資效率進行實證研究，得出以下結論：（1）我國中小型醫療器械行業上市公司融資效率并未達到完全有效（2）政府補貼對于中小型醫療器械行業公司的支持力度不足（3）中小型醫療器械行業上市公司存在研發投入不足的問題導致資金閑置（4）中小型醫療器械行業上市公司而言擴張企業規模以及提高研發支出可以提高企業融資效率，減少債務融資可以提高企業融資效率。
（二）對策建議
1.政府應加大對醫療器械行業的支持力度
（1）應加大資金支持力度
通過上文的實證分析可知，主營業務成本與我國中小型醫療器械行業上市公司的融資效率呈正相關關系，醫療器械行業作為技術密集型產業，主營業務成本主要用于產品研發，而產品的研發需要大量的資金投入，而經過上文數據可知，研究數據中的25家醫療器械行業上市公司在近3年內得到政府補助資金為0，可見我國對醫療器械行業的資金補助是不足的，而醫療器械行業的核心競爭力就是科技的先進性，所以政府可以在醫療器械行業的科技創新上設立一些獎勵機制，進一步加大政府對醫療器械行業創新上的資金支持，提高醫療器械行業公司創新積極性，提高醫療器械行業公司融資效率。
（2）加大稅收優惠力度
現階段我國在醫療器械行業上的相關政策并不是很完善，存在相關政策不連續的情況，所以應針對存在的問題對我國醫療器械行業的稅收政策進行進一步的完善及改良。將稅收優惠重點集中于產品的研發及科技上的創新，以提高醫療器械行業公司的發展速率。
2.資本市場應在各個方面作進一步的完善
本次研究的25個中小型醫療器械行業上市公司中有22家公司是在創業板、科創板以及中小板上市的，而滬深主板上市的只有3家，主要是因為前三個板塊的上市條件要求遠低于滬深主板上市的條件，這使得中小型醫療器械行業上市公司有著良好的融資環境。但滬深主板有著比較久的成立歷史，管理制度方面是比較成熟的，而其他三個板塊的成立時間并不是很長，所以在制度上面還是有欠缺，需要進一步的完善。本人通過梳理總結，從企業本身、媒體以及市場監管部門這3個角度對完善資本市場提出相應建議。
首先從企業自身角度，應該要加強內部監管，對于企業的關鍵性財務指標要做到完整披露。媒體也應該對企業進行相應監管，將數據同步，將企業的相關信息進行真實完整的報道。市場監管部門應該在退市政策上面要有所完善，將不符合上市條件的公司進行嚴格篩查，對于符合退市要求的公司堅決執行退市處理，以免造成融資市場的資源浪費，使得上市公司有更好融資的環境。
3.企業應提高內部決策和綜合素質能力
（1）優化企業資本結構，提高融資決策能力
在企業的發展歷程中，資金的及時獲取是十分重要的，它關系到企業的存亡問題，因此企業在選擇融資的方式以及融資的規模大小上需要作出合理的規劃，而企業的融資決策是否有效將影響到企業的融資效率問題以及企業價值問題，所以企業作出科學有效的融資決策是非常重要的。對于企業而言，自身的資產負債率過高，可能會使企業面臨財務上面的困境，甚至會讓企業出現破產危機。但若企業的資產負債率太低，就會使得企業沒有足夠的資金用于企業開支，產品研發支出也沒有保障，對于企業發展是不利的。所以應該要將企業資本結構進行優化，醫療器械行業作為技術密集型產業有著比較高的資金投入風險，需要的資金多且需要資金投入的時間長，所以企業應該自有資金在上面做好充分準備，避免企業出現資金融入不及時而造成企業資金短缺，無法正常進行生產經營。在融資途徑上面應該有所創新，增加企業資金來源，對類型不同的籌集資金進行合理規劃，確保企業在生產經營的過程中沒有財務方面的問題。
（2）企業內部加強管理，提升企業管理水平
作為醫療健康的一個分支產業，醫療器械行業公司應該有一個良好的企業形象，所以企業文化應該是健康積極的，要有正確的價值觀以及正確的是非觀念。在公司規章制度上面應該做到健全完善，對于企業內部管理上應該做到管理權與所有權的分離，建立積極有效的員工激勵體系。對于優秀的行業人才應該積極引進，人才對于醫療器械行業公司的發展是非常重要的，可以說是醫療器械行業公司的核心競爭力所在，所以建立合理的人才引進制度，在酬勞方面作出合理配置，可以最大化醫療器械行業公司的經濟效率。
（3）對資金進行合理配置，注重于科技創新
醫療器械行業在產業技術方面有所提升，對于醫療器械行業公司的發展而言是有利的，可以使得企業生產水平提升，在抗風險能力上也有所增強，促進醫療器械行業公司的融資效率。醫療器械行業公司應該對融入資金進行合理分配，提高資金的使用效率，將注重點放在技術水平的提升上?，F階段我國醫療器械行業與國外先進醫療行業對比還是存在不小差距的，所以企業在自主產權意識上要有所增強，申請企業自己的專利。企業間要加強人才建設，對研發體系要有所完善?？萍紕撔乱约爱a品研發是離不開專業人才的，企業應該多收納優秀精英人才，建設完善的員工培訓機制，注重核心產品的研發創新，提高企業在研發上的效率，只有不斷創新和追趕才能拉近我醫療器械行業于國外先進醫療行業的距離。
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謝辭
伴隨著畢業論文的完成，四年大學時間也即將結束。在這里特別感謝在這段學習旅途中給我諸多教誨以及幫助的各位老師，首先感謝對我畢業論文進行指導的導師，從畢業選題到畢業論文的定稿都離不開導師對我的耐心指導。在畢業選題期間是導師的指導讓我有了選題的方向，每一次論文的修改都是導師的循循善誘才讓我的畢業論文更加完整，論文研究也更加深入。導師對待工作一絲不茍的精神是我未來生活中最大的榜樣，我會帶著老師的教誨走好未來的每一段旅程。
其次是感謝會計與金融學院的每一位老師，因為有你們在專業知識上的講解和傳授才讓我的知識體系更加健全，每一次課程作業匯報中都以專業的角度給予我新的思維方式以及考慮問題的角度，讓我受益匪淺。
最后是感謝父母以及朋友，感謝你們的無微不至的關心以及陪伴，讓這場學習旅途不再孤獨彷徨。
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